会社が過去に低い金利で借りられたとしても、現在の信用力が悪化していれば、同じ条件では借りられない。 企業価値評価で使う借入コスト（CoD）は、既存借入金の平均金利ではなく、評価日時点で同じ通貨、期間、返済順位の資金を追加で借りるときの金利である。
市場で活発に取引される長期の普通社債があれば、その最終利回りから借入コストを観測できる。 特殊な担保、転換権、劣後性などがある社債では、それらの価値を調整しないと通常の借入コストにならない。
自社の社債利回りを観測できない場合は、信用格付に対応するデフォルトスプレッドを同じ通貨のリスクフリーレートへ加える。 デフォルトスプレッドは、債務不履行の可能性に対して貸し手が要求する上乗せ金利である。
税引前借入コスト ＝ リスクフリーレート ＋ デフォルトスプレッド信用格付もない場合は、営業利益が支払利息の何倍あるかを示すインタレスト・カバレッジ・レシオや、負債の大きさから合成格付を推定し、対応するデフォルトスプレッドを使う。 直近に同条件の銀行借入があれば、その契約金利も市場が評価した信用リスクの手掛かりになる。
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借入コストは、評価するキャッシュフローと同じ通貨で見積もる必要がある。 円建てキャッシュフローにドル金利を組み合わせると、期待インフレ率と通貨リスクの前提が一致しないからである。
買収後に負債を大幅に増やす案件では、現在の会社の借入コストをそのまま使えない。 借入コストは資金の用途ではなく、評価時点の債務者、通貨、期間、担保、返済順位を揃えて決める。 借入コストをDCFの割引率へ組み込む関係はdcf-converts-future-cash-flows-to-present-value-at-the-cost-of-capitalに記した。